재무적 타당성 또는 사업성 분석은 사업주 또는 시행자의 입장에서 프로젝트가 실제로 이익을 창출하는지를 평가하는 분석이다. 이 분석에서는 시장가격과 실제 현금흐름을 기준으로 하며, 세금이나 이전비용 등은 일반적으로 제외하거나 별도로 처리하는 관행이 있음을 재료에서 제시한다.
순현재가치(FNPV)는 할인된 전체 수입에서 할인된 전체 비용을 차감한 값으로 정의한다. FNPV가 0보다 크면 사업이 수익성이 있다고 판단하고, 0보다 작으면 손해로 본다. 내부수익률(IRR)은 프로젝트의 할인율을 조정하여 순현재가치를 0으로 만드는 수치로서, IRR이 자본비용보다 크면 사업성이 있다고 보아 의사결정에 활용한다.
수익성지수(PI)는 투자 대비 편익의 비율을 나타내며, PI가 1보다 크면 투자 대비 편익이 크다고 판단한다. 이들 지표는 모두 할인율을 적용하여 시간가치를 반영하는 계산을 전제로 한다. 따라서 할인율의 선택은 사업성 판단에 핵심적인 요소가 된다.
재무적 타당성 분석과 경제적(사회적) 타당성 분석은 관점과 할인율의 차이로 구분한다. 경제적 타당성 분석은 사회 전체의 편익과 비용을 고려하여 사회적 할인율을 적용하는 반면, 재무적 타당성은 시행자의 자금비용 등 재무적 할인율을 사용하여 사적 이익을 중심으로 평가한다. 거시경제 모형인 수출기반모형이나 다지역 투입산출모형은 지역 파급효과 분석에 적합하며 개별 프로젝트의 기본 사업성 지표로 보기에는 성격이 다르다.
예제
문제에서 순현재가치(FNPV)를 물어볼 때는 '할인된 전체 수입에서 할인된 전체 비용을 차감'하는 공식을 떠올려야 한다. 또한 사업성 평가 기준으로는 NPV>0, IRR>자본비용, PI>1 이라는 조건을 기준으로 삼는 것이 맞다. 거시적 모형(수출기반모형, 다지역 투입산출모형)을 개별 사업의 기본 지표로 보거나, 사업성에서 사회적 할인율을 사용한다고 하면 오답으로 판단한다.
대표 기출 3문항
다음은 경제성 분석과 대비되는 사업성 분석에 대한 설명이다. 틀린 것은?
사업성 분석에서의 기본은 평가지표, 프로젝트의 비용 그리고 수입의 추정이다.
사업성 분석에서는 프로젝트와 관련된 세금이나 이자 또는 이전비용(Transfer Payment)에 대한 고려를 하지 않는 것이 일반적이다.
시간의 투자가치인 할인율은 각 기업이 직면한 환경에 따라 결정되는 재무적 할인율이 아니라 사회적 할인율이 사용된다.
사업성 분석에서는 프로젝트와 관련된 재화의 가치가 소위 자원의 사회적 가치를 의미하는 잠재가격(Shadow Price)이 아닌 시장가격(Market Price)이 기준이 된다.
정답과 해설 보기
정답 ③ · 질문은 사업성 분석과 경제성 분석의 차이점을 전제로 사업성 분석의 특징 중 틀린 내용을 묻고 있다. 사업성 분석은 기업 관점의 재무분석으로 시장가격과 실제 현금흐름(이자·세금 등)을 사용하고, 재무적 할인율을 적용한다.
사업성 분석은 재무적 관점이므로 사회적 할인율이 아닌 재무적 할인율을 사용한다.
도시개발의 사업성 분석을 위한 사업성 평가 지표 중, 순현재가치(Financial Net Present Value, FNPV)에 관한 설명으로 맞는 것은?
순현재가치와 기업이 정한 자본비용 또는 최소 수익률을 비교하여 프로젝트의 타당성을 평가한다.
프로젝트로부터 발생하는 수입과 비용을 같게 만들어 주는 할인율이다.
순현재가치가 1보다 클 때 해당 프로젝트는 사업성이 있는 것으로 평가한다.
프로젝트로부터 발생하는 할인된 전체수입에서 할인된 전체 비용을 빼준 값이다.
정답과 해설 보기
정답 ④ · 문항은 사업성 평가 지표인 순현재가치(FNPV)의 정의에 관한 올바른 설명을 묻고 있다. FNPV는 프로젝트의 할인된 모든 수입 총합에서 할인된 모든 비용 총합을 차감한 값으로 정의된다.
순현재가치(FNPV)는 할인된 전체 수입에서 할인된 전체 비용을 차감한 값이다.
도시개발사업의 타당성 분석에 관한 설명으로 옳지 않은 것은?
타당성 분석은 해당 프로젝트 시행 이전에 사전적으로 이루어지는 것이 일반적이다.
사업성 분석에서의 기본은 평가지표, 프로젝트의 비용과 수입의 추정이다.
프로젝트의 경제성 평가지표로는 비용-편익비(B/C ratio), 현재가치 순편익(PVNB), 내부수익률(IRR) 등이 있다.
사업성 및 경제성 분석으로 수출기반모형과 다지역 투입산출모형이 이용된다.
정답과 해설 보기
정답 ④ · 문제는 도시개발사업의 타당성 분석에서 부적절한 설명을 고르는 것이다. 타당성 분석은 통상 사업 시행 이전에 수행되며 사업성 분석은 비용과 수입 추정 및 이를 바탕으로 평가지표 산출이 기본이다.
수출기반모형과 다지역 투입산출모형은 도시개발사업의 경제성 분석 지표가 아니라, 지역 경제 파급효과를 분석하는 거시경제 모형이므로 타당성 분석의 기본 지표로 보기 어렵다.